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科创板股票寻合理定价需要一个过程

时间:2019/7/28 17:55:03  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 首批科创板股票在本周开始交易,不出所料,受到了广大投资者的追捧,充分显示了人们对这一新事物的认可,以及对科创板相关创新制度的认同。  与此同时,部分科创板股票的价格波动也确实比较大。这里的原因在于,一方面科创板交易规则有一定的宽容度,特别是上市前五个交易日不设涨跌幅限制,使股价...
    首批科创板股票在本周开始交易,不出所料,受到了广大投资者的追捧,充分显示了人们对这一新事物的认可,以及对科创板相关创新制度的认同。

  与此同时,部分科创板股票的价格波动也确实比较大。这里的原因在于,一方面科创板交易规则有一定的宽容度,特别是上市前五个交易日不设涨跌幅限制,使股价的运行有了很大的空间;另一方面基于市场规律,科创板股票上市后寻找到较为合理的定价,是需要一个不太短的过程,不可能在短期内完成。

  稀缺性形成“新股溢价”

  这里我们着重谈谈后一个原因。首先,在境内股票市场上,科创板股票和其他板块股票一样,作为新股上市时都存在一定的稀缺性,因此也就比较容易因为供求等方面的原因,在上市之初出现定价偏高的问题。虽然科创板在发行时采取了较为充分的市场化定价模式,不像其它板块有一个23倍市盈率的潜在指导价,因此其发行价相对是比较高的。但考虑到作为一个全新的板块,其稀缺性更加突出,投资者的预期又普遍比较高,因此在一段时间内,股价必然会明显超越市场上同类品种,从而形成“新股溢价”。而这种溢价的减退,通常是需要通过几个月的时间,等有更多更新的股票上市,使得其作为新股的稀缺性被淡化。而“新股溢价”的真正消失,则是要等到其限售股开始解禁,因为这个时候,其股权在理论上是实现了全流通,市场化定价也就有了较为坚实的基础。

  科技股特征需要检验

  其次,如果说以上这些因素在几乎所有新股上都能够有所反映的话,那么就科创板而言,无疑还有因为其自身特点所带来的因素。众所周知,科创板服务的主要是新兴领域的高科技企业,而这些企业普遍还不是太成熟,或者说尚没有进入到盈利能力大规模爆发的阶段,有的作为科技股的特征,也需要在实践中进一步得到检验。因此,就这些公司而言,未来的发展客观上还存在一定的不确定性,有可能会得到快速发展,也有可能不能实现当初的愿景。


  此类情况实际上也是世界性的,就以科创板意欲对标的美国纳斯达克市场而言,它在本世纪初的时候有上市公司5000来家,现在还是5000来家,但20年前上市的公司,大多数已经退市,至于上世纪70年代上市的公司,现在还留下的已经是凤毛麟角,当前在市场上交投活跃、市值领先的公司,基本上都是近十年来挂牌的。而就这些股票的市场表现而言,普遍也都经历过上市之初的大起大落,而后逐渐稳定下来,并且随着企业的发展,实现价格向价值的回归。成功的企业股价不断上行,而不那么成功甚至没有成功的,股价也就不断回落。在这里,作为对股票的合理定价,往往是在价格向价值的回归中出现的。显然,由于科创板高成长与高风险的特点,其股价向合理的波动中枢靠拢,可能要比其他板块化更多的时间。也因为这样,因此为了充分尊重市场在寻找科创板合理定价过程中的作用,因此才有了科创板日常交易的涨跌幅限制放宽到上下20%的安排。如果能够很快就找到合理定价,这种特殊的差异化安排就未必是必要的。

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